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三大指標顯示貴了,生不逢時的渝農商行今日破發

2019/11/11 19:54:04      挖貝網 常睿城

越擔心什么,越會發生什么,這種心理現象有個高大上的名字叫墨菲定律。而最近股市上,那個讓我們特別擔心的渝農商行,它第一天就開板,第二天就跌停,而在第10天,雙11電商瘋狂賣貨日,繼續打了3.36%折扣,跌破7.36元的發行價。


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三大指標提示渝農商行貴了


作為理性消費者,買東西時會考慮貴不貴,買合理估值商品的這一點,不妨像在菜市場血拼多年的大媽們學習。比方黃瓜2元錢一斤時趕快買,黃瓜10元錢一斤貴了,寧肯不吃也不買。簡單的生活常識挪到股票市場,依舊適用。


通常,市盈率指標衡量高新科技企業往往失真,但在評估傳統行業,如銀行、釀酒、房地產等板塊,準確率較高,低市盈率個股一般有很大的上漲潛力,風險較小,市盈率超行業平均水平個股,存在一定高估。渝農商行的首發市盈率為9.26,而上市前銀行板塊整體市盈率為7.11,渝農商行的PE比行業平均值高出30.24%,這種一上市就賣貴了的股,輸在了起跑線上。


但有個疑問,多數上市銀行股出現市盈率高于行業平均水平,也未像渝農商行這樣快破發,而渝農商行更致命的“貴”,是和AH股對比。


和蘇農商行、青農商行等上市的農商行相比,重慶農村商業銀行是全國唯一一家萬億級農商行,也是首家赴港上市的地方銀行,相比之下渝農商行是帶著光環來A股的。但正因為它是標桿,自然高要求,在香港上市的重慶農村行業銀行就有很大參考價值。


可就是因為又有了香港市場這一參考,讓我們不得不更考慮渝農商行的估值是否合理,畢竟香港股票市場相比國內A股而言,整體估值更低,市場制度相對更完善。


而上市前夜,重慶農村商業銀行(HK03618)報收于4.370港元,比A股渝農商行7.36元的首發價,便宜不少。而在AH股價對比中,兩者比例在1.6以上的個股,就已經不多了。同樣AH上市,渝農商行比2018年以來的鄭州銀行和青島銀行的溢價比都高,而青島銀行的4.52元的首發價格,還低于當時港股收盤前的6.200港元。即便破發后渝農商行的7.19元,和標的H股4.100港元對比,依舊在高估區間。


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另外,A股銀行股發行價中,渝農商行也是貴了。2016年8月以來上市的18家銀行中,渝農商行的發行價僅低于上海銀行(17.77元)、杭州銀行(14.39元)、貴陽銀行(8.49元)、長沙銀行(7.99元)和蘇州銀行(7.86元),而這些高價銀行股上市初期表現,多數不及低價銀行股,可以說高價透支了部分漲幅。


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渝農商行生不逢時


2019年前三季度,渝農商行實現營業收入199.9億元,歸母凈利潤86.28億元,其中,凈利潤同比增長17.62%,在34家上市公司中還排到第6位。截至今年上半年,渝農商行2.35%的凈息差和1.25%的不良貸款率,在行業內中規中矩,說明公司在風險把控等方面無太大問題。但和其他銀行股相比,渝農商行生不逢時。


2010年8月18日,巨無霸光大銀行登陸A股,伴隨著A股軟件服務、汽車類、醫療保健等行業個股紛至沓來,銀行板塊長達6年竟沒新股問世。直到2016年8月,銀行板塊再次打開閘門,終于等到江蘇銀行、貴陽銀行、江陰銀行等新銀行股到來。


截至2017年初,銀行股總共25只,約現在的三分之二,相比而言當時銀行股還稀缺品種。有代表性的是2017年張家港行,流通股本只有1.81億,比許多中小盤個股流通市值還小,招來游資席位的關注,經歷二輪炒作,共收出14個漲停,最高報收于30.51元。江陰銀行、常熟銀行等一眾小市值銀行,也有不凡表現。


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而目前,銀行上市個股數量不斷擴大,有一定規模的銀行股正排隊上市,郵儲銀行也將登陸A股,至此在全國有影響力的大型銀行均已實現上市。相比當時的稀缺性,次新銀行炒作邊際收益下滑。


另外,新股加快破發的趨勢已至、整體大環境處于震蕩市、資金面偏緊等不利因素均影響渝農商行上市后表現。就如同,平日黃瓜市場價3元一斤,一個攤位賣5元一斤,很影響銷量,而在春節期間,市場價8元一斤,即便一個攤位黃瓜賣10元一斤,都可能會銷量很好。與渝農商行同樣悲慘的還有兩只科創板新股,久日新材和昊海生科也均跌破發行價。


銀行股首發市盈率將更加合理


復盤2016年8月上市的銀行股,小盤銀行股在高市盈率泡沫破滅后股價回歸,而大市值銀行股,往往在開板后就進入回調,絕大多數銀行股還是回到行業平均市盈率區間。行業平均PE,對于上市銀行股有極重要參考意義。


有些銀行股直面行業平均市盈率指標,采用推遲申購或上市等方法,避免渝農商行的悲劇發生。去年,青島銀行原定于12月13日的IPO新股申購,后延遲至2019年1月4日,原因是新股發行市盈率高于行業平均市盈率。近期浙商銀行也推遲了首發申購,浙商銀行發行價4.94元,對應的2018年攤薄后市盈率89.39倍,同樣高于“貨幣金融服務業”的平均市盈率。


不得不說,如果盤子大的銀行新股,發行市盈率比招商銀行、平安銀行、工商銀行等龍頭票的PE高,就存在高估的可能性,即便是流通市值小的銀行新股,也不太可能出現2017年的小盤次新銀行瘋炒熱,銀行股的首發市盈率將更加合理。

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