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凈利大增,增速放緩,白酒行業拐點已至?

2019/11/6 18:25:26      挖貝網 常睿城


作為社保、公私募基金、外資、牛散等多路資金熱衷的白酒板塊,每一期的季報都對行業未來趨勢有一定的前瞻性。2019年前三季度,19家白酒上市公司共創造營收1816.9億元,比上年同期增長17.6%;歸屬母公司股東的凈利潤合計630.37億元,同比上漲17.0%。雙位數增長,股價與業績起飛,但靚麗數據背后,兩大現象值得關注……


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越來越壟斷,“茅五洋”占總營收超66%

今年以來,貴州茅臺實現營收609.35億元,占19家白酒企業的34.47%,稍遜于2017年的35.31%和2018年的34.95%。但觀察2010年以來歷年前三季度,貴州茅臺的營收占比,貴州茅臺從2010年初最低的21.35%,逐步擴大至如今超三分之一的份額,十年來營收增速50%以上的速度成長實屬不易,龍頭地位更顯著。

三季報顯示,貴州茅臺整體毛利率同比提升0.27%至91.83%,銷售費用率和管理費用率分別同比下降1.06%和0.11%,進而銷售凈利率同比提升2.33%至53.19%。預計茅臺酒在價格平抑初見成效、明年春節較早的背景下,動用明年配額并繼續在電商、商超渠道上放量,從而鞏固目前的批價水平,四季度增長可期。 

營業收入排列第2、3位的是五糧液和洋河股份,分別為20.13%、11.45%。2012年之前,五糧液的營收占行業比重為24.24%,超過茅臺的22.87%,位列行業首位。自茅臺時代到來,兩者營收差距拉大,2017年,茅臺的營收竟比五糧液多一倍。從最近六年的三季報看,五糧液的行業營收占比從17%-18%之間提升至今年的20.13%,市場占有率有所提升。

歷年三季度分析看出,洋河股份的營收占比,一直保持在行業第三名,10年來平均行業內營收占比為14.37%。今年5月底,公司開始主動采取了控貨措施,對中秋配額進行了相應的調整。受此影響,洋河業績增速有所放緩在歷年的前三季度營收占比中,創出11.45%的新低。

2019年營收排名前三的依舊是貴州茅臺、五糧液和洋河股份,占行業比重為66.05%。此外,“茅五洋”從2010年最低的60.33%不斷攀升,看得出名酒時代,品牌是競爭的第一要素,各大酒企還需不斷提升品牌價值。


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歷年三季度營收來看,排位第4至7位的白酒企業也比較固定,分別是瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒和今世緣。其中,順鑫農業的主營業務有白酒釀造與銷售,種豬繁育、生豬養殖等業務,報表數據是多塊業務加和,但估算其可與口子窖、老白干酒進入白酒營收前十大酒企。白酒行業現高壟斷性,前十大酒企營收就占了93.33%。

增速大面積放緩,拐點已至?

今年以來,白酒行業表現非凡,釀酒指數上漲98.58%,多只白酒股股價翻番,但相比去年同期,白酒行業整體增速放緩趨勢明顯。2018年前三季度,19家白酒上市公司營收、凈利潤增速分別為24.7%和30.4%。對比之下,今年兩項數值分別下降了7%和13.4%。

2019年前三季度,瀘州老窖的凈利潤同比增長37.96%,相比去年的37.73%,僅增長0.23%。*ST皇臺2016年至今連續虧損,今年只是縮小虧損幅度。而盈利尚好,凈利增速加大的公司只剩金徽酒(10.49%)和迎駕貢酒(4.11%)兩家。

翻看2014年-2018年的三季度財報,可以看出19家白酒企業中,2018年凈利增速遜于2017年的上市公司有5家,另外2017-2014年分別為7家、8家、4家和10家(其中迎駕貢酒等4只新股在2015年后上市,部分數據不全)。下表中,標黃部分代表本年度凈利增速較去年有所下滑。從圖表中看出,如此大面積個股凈利增速下滑,2019年還是頭一遭。


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難怪有行業人士表示預測到2020年,白酒產業會遇到在發展中積累的問題,有可能進入調整階段。今年以來白酒行業增速放緩,一方面來自于白酒行業結束了前兩年的高歌猛進,隨著整個營收基數的擴大,營收也會趨向于一個比較合理的增速。另一方面,部分龍頭企業經營進入調整期,三季度業績下滑對整體形成拖累。

而本次凈利潤增速大幅下滑的主力軍,以口子窖、舍得酒業、水井坊等二線白酒企業為主。同洋河股份,酒鬼酒也表示凈利下滑的主要原因是“控貨”,受次高端酒鬼系列停貨影響,收入明顯放緩,加之在次高端競爭加劇背景下費用投放大幅增加,同時線上品牌建設仍在繼續投入,銷售費用率大幅提升,導致利潤大幅下滑。

而凈利增速下滑最明顯的是徽酒“四朵金花”之一的金種子酒,前三季度營業收入同比下滑13.12%至6.93億元,凈利潤同比暴跌4507.33%至-7160.67萬元。金種子酒方面表示,一是由于消費快速升級,市場消費主流價位產品上移,導致公司百元以下價位產品市場份額萎縮,銷量下降;二是主推產品金種子系列年份酒尚處于培育期,銷售未突破上量且對公司整體業績貢獻度有限。今年前三季度,金種子酒的中高檔酒和普通白酒分別貢獻營業收入接近2.89億和0.95億元,而2018年前三季度則分別約為4.1億和1.48億元,兩類酒品下滑幅度均超30%。

三季度,無論是一線酒企還是區域酒企,主動控貨、銷量下滑、增速放緩成為關鍵詞17-18年很可能成為白酒行業凈利增速的高位區若接下來白酒行業的凈利增速進一步放緩,很可能對后期行業個股帶來負面影響……


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